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投資者保護(hù)·明規(guī)則、識(shí)風(fēng)險(xiǎn)”案例——慎防上市公司動(dòng)機(jī)不純的“高送轉(zhuǎn)
信息來(lái)源:光華科技2018-08-25

作為備受市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)題材之一,“高送轉(zhuǎn)”經(jīng)常受到中小投資者的追捧。在 A 股市場(chǎng)上,有的上市公司選擇在半年報(bào)、年報(bào)披露之前“慷慨”公告“10 送 20”,甚至“10 送 30”等“高送轉(zhuǎn)”方案,借此大幅拉升股價(jià),撩撥投資者的神經(jīng),把“高送轉(zhuǎn)”異化成炒作題材或者配合大股東或內(nèi)部人減持的“靈藥”。

X公司就曾打出一套“‘高送轉(zhuǎn)’+‘減持套現(xiàn)’+‘大額預(yù)虧’”的組合拳,引誘不知情的投資者為公司股價(jià)炒作和不當(dāng)?shù)?ldquo;市值管理”買單。2015年初,X 公司發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案,公司股東且兼任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的 Y某及其他兩位股東以“結(jié)合公司 2014 年實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況,積極回報(bào)股東,與所有股東分享公司未來(lái)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)成果”為由,提出并同意 2014 年度“高送轉(zhuǎn)”的利潤(rùn)分配方案為“10 轉(zhuǎn) 20”。同日,上述 3 位股東又共同披露了減持計(jì)劃,套現(xiàn)逾 20 億元。值得關(guān)注的是,公司股價(jià)在“高送轉(zhuǎn)”消息發(fā)布前的短期內(nèi)竟大漲近 40%。

但是,僅幾日后,X 公司發(fā)布了 8 億元預(yù)虧公告并同時(shí)預(yù)警,由于 2013年度已出現(xiàn)虧損,若 2014 年續(xù)虧,公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。一石激起千層浪,該上市公司對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)判的前后矛盾及毫無(wú)征兆的巨虧震驚了市場(chǎng)上的投資者,公司股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng),成為“高送轉(zhuǎn)”誤導(dǎo)投資者并造成損失的典型案例。根據(jù)律師粗略統(tǒng)計(jì),截至目前,針對(duì) X 公司的訴訟已涉及 400 名左右的投資者,索賠標(biāo)的在 8000 萬(wàn)元到 1 億元之間。

Y 某作為 X 公司的股東,同時(shí)兼任公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理,在提出并審議“高送轉(zhuǎn)”等相關(guān)利潤(rùn)分配提議時(shí),應(yīng)當(dāng)知悉或主動(dòng)核實(shí)公司經(jīng)營(yíng)情況,并據(jù)以判斷利潤(rùn)分配提議及相關(guān)披露內(nèi)容是否與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相符。事實(shí)上,X公司發(fā)布的“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案相關(guān)披露內(nèi)容與公司數(shù)日后公告的業(yè)績(jī)預(yù)虧情況明顯不符,對(duì)投資者的判斷產(chǎn)生了重大影響。Y 某未勤勉盡責(zé),其上述行為嚴(yán)重違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和《上海證券交易所上市公司董事選任與行為指引》的相關(guān)規(guī)定。上交所對(duì) Y 某予以公開(kāi)譴責(zé),并對(duì)其他兩位股東和時(shí)任董事予以通報(bào)批評(píng)。

同時(shí),“高送轉(zhuǎn)”的背后還可能伴生內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為,中國(guó)證監(jiān)會(huì)也曾就X公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在知悉公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的情形下,利用“高轉(zhuǎn)”配合大比例減持過(guò)程中的內(nèi)幕交易違法行為作出了罰款、沒(méi)收違法所得、警告及證券市場(chǎng)禁入的行政處罰。

市場(chǎng)上的確存在上市公司的“動(dòng)機(jī)不純”利用“高送轉(zhuǎn)”配合股東減持、限售股解禁,也有少數(shù)公司在由盈轉(zhuǎn)虧甚至業(yè)績(jī)惡化的情況下強(qiáng)推“高送轉(zhuǎn)”方案。對(duì)此,為保護(hù)投資者的知情權(quán),監(jiān)管部門全面強(qiáng)化“高送轉(zhuǎn)”一線監(jiān)管,對(duì)于披露“高送轉(zhuǎn)”的公司,按照分類監(jiān)管、事中監(jiān)管、刨根問(wèn)底“三位一體”的監(jiān)管模式,嚴(yán)把信息披露審核第一關(guān)。

作為中小投資者,為避免落入“高送轉(zhuǎn)”的陷阱,要對(duì)“高送轉(zhuǎn)”的本質(zhì)有更加清醒的深刻的認(rèn)識(shí)。“高送轉(zhuǎn)”實(shí)質(zhì)上是股東權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整,“高送轉(zhuǎn)”后公司股本總數(shù)雖然擴(kuò)大了,但對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有影響,公司的盈利能力不會(huì)有任何實(shí)質(zhì)性的提升,投資者的股東權(quán)益也不會(huì)因此而增加。在這里提示投資者,不要被這種“數(shù)字游戲”迷惑。

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